中聯重科（000157）：賒銷隱藏巨大風險
5月9日，中聯重科（000157）公布對價方案：10送3股，非流通股東送出率只有15.5%，低于市場平均水平。
2005年，中聯重科的好日子終于結束了，2005年年報顯示，公司每股收益從2004年0.7551元下降到2005年的0.6124元，凈利潤同比下降了18.9%，除混凝土機械外，公司主要產品起重機械、路面機械、環(huán)衛(wèi)機械的毛利率都有不同程度的下滑。
專業(yè)人士告訴記者，凈利潤滑坡還不是最糟糕的，最令人擔心的是公司與日俱增的應收賬款。2004年上半年至2005年上半年期間，公司應收賬款、存貨和流動負債分別由之前的7.73億元、7.17億元和15.26億元快速上升至10.66億元、9.02億元和22.89億元。2005年一季報顯示，公司應收賬款仍高達10.36億元。
值得注意的是，競爭環(huán)境的日趨惡劣也限制了中聯重科的騰挪。相較同居長沙的競爭對手——G三一，近幾年中聯的產品毛利率、主營業(yè)務收入和凈利潤增長率均處于劣勢。公司頗為倚重的汽車起重機，由于受到行業(yè)龍頭徐重的層層擠壓，一季度毛利率竟下滑近5個百分點。
長沙一位業(yè)內人士告訴《大眾證券》，中聯重科的差距在于產品的市場認可度：G三一因為有眾多專利技術而被市場認可，因此產品定價相對較高，中聯重科在這方面有所欠缺。此外在體制方面，G三一為民企，機制靈活，而中聯重科仍為國有體制，發(fā)展限制頗多。盡管公司大股東長沙建設機械研究院一再表示其改制過程中不存在對中聯重科MBO，但建機院及其控股公司的管理者實際已經控股了長沙建設機械研究院24.1%的股權。
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