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隧道股份:地下工程與盾構帶動高速發(fā)展

  1、在未來6年內(nèi),上海市將建設332.5公里的城市軌道交通,總投資將達到1000-1350億元,到2010年將再建成8條越江隧道,總投資將達到65億元,保守估計公司只占到新增市場份額的40%左右,也將極大的拉動公司近幾年的業(yè)績增長,未來可期。

  2、財政部日前發(fā)出通知,對為開發(fā)制造盾構機而進口的部分關鍵零部件所繳納的進口關稅和進口環(huán)節(jié)增值稅實行先征后退。專家預測盾構機潛在市場高達150億-225億元,公司生產(chǎn)的盾構機具有自主知識產(chǎn)權,該業(yè)務的未來發(fā)展值得期待。

  3、預計公司2007年、2008年應能分別實現(xiàn)每股收益0.35元、0.46元,建議投資者擇機買入,并長期持有,以分享企業(yè)的增長,維持對公司“持有”的評級。

  業(yè)績簡評公司日前公布三季度業(yè)績情況。報告顯示,公司三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.88億元,比去年同期增加39.50%,實現(xiàn)凈利潤3973.6萬元,比去年同期增長55.05%;前三季度累計實現(xiàn)營業(yè)收入56.96億元,比去年增加33.14%與去年同期基本持平,實現(xiàn)凈利潤1.22億元,比去年同期增加43.49%。

  報告期末,公司每股凈資產(chǎn)達到3.58元,比去年同期增長了3.57%,報告期凈資產(chǎn)收益率為1.88%,比去年同期增加1.60個百分點。1-9月份實現(xiàn)每股收益0.21元,略低于預期。

  未來投資亮點

  一、地下工程施工業(yè)務

  2006年上海市固定資產(chǎn)投資增速31.5%,2010年世博會以前的固定投資預期增速將保持在30%以上,按照國家批準的軌道交通基本網(wǎng)絡規(guī)劃,上海地鐵到2007年將要建成8條線路,運營里程達到230公里。到2010年則將建成11條線、運營里程超過400公里,屆時地鐵要承擔全市公共交通

  客流量的40%左右,同時以400公里的運營長度,上海地鐵規(guī)模也將躋身世界城市前三位。而到2012年,建成13條軌道線,通車里程達到500公里,形成"四縱三橫"的城市軌道交通網(wǎng),按照每公里投資3-4億元計算,未來投資額約1300-1500億元,其中土建施工投資達到600-700億元。在未來6年內(nèi),上海市將建設332.5公里的城市軌道交通,總投資將達到1000-1350億元,到2010年將再建成8條越江隧道,總投資將達到65億元。

  地下施工業(yè)務是公司的核心競爭優(yōu)勢所在,公司在2005年就做出戰(zhàn)略調(diào)整,將公司的經(jīng)營重點從“地上業(yè)務”向具備核心競爭優(yōu)勢的“地下業(yè)務”轉(zhuǎn)變,計劃利用十一五規(guī)劃期間我國城市軌道交通快速發(fā)展的契機,逐步收縮地上施工業(yè)務,重點開展地下施工業(yè)務。

  從隧道施工來看,公司在上海的業(yè)務比重在80%左右。從公司歷史業(yè)務承接情況看,公司占有上海所有地鐵土木施工市場50%以上的市場份額。面對上海地鐵井噴式增長的基建規(guī)模,公司的目標是力爭保持新增市場的50%份額。不過考慮到上海地鐵“十一五”規(guī)劃施工總量增長過快,即使保守估計公司只占到新增市場份額的40%左右,也將極大的拉動公司近幾年的業(yè)績增長。

  二、國家政策助推盾構業(yè)務發(fā)展

  財政部日前發(fā)出通知稱,自今年1月1日(以海關接受企業(yè)申報進口的日期為準)起,對國內(nèi)企業(yè)為開發(fā)、制造大型全斷面隧道掘進機而進口的部分關鍵零部件所繳納的進口關稅和進口環(huán)節(jié)增值稅實行先征后退,所退稅款作為國家投資處理,轉(zhuǎn)為國家資本金,主要用于企業(yè)新產(chǎn)品的研制生產(chǎn)以及自主創(chuàng)新能力建設。這預示著大型全斷面隧道掘進機(又名盾構機)行業(yè)即將迎來黃金發(fā)展機遇。

  盾構機是裝備制造業(yè)的標志性產(chǎn)品,也是當今世界上最先進的隧道掘進超大型專用設備。國家發(fā)改委將全斷面隧道掘進機列為國家“十五”、“十一五”的重大研發(fā)項目。專家預測,至2010年,全國大約需要500臺左右的盾構機。按照國際市場每臺盾構機400-600萬美元的價格計算,這一領域的潛在市場高達150億-225億元。

  公司生產(chǎn)的盾構機具有自主知識產(chǎn)權,目前已進入規(guī)?;a(chǎn)的階段,公司上半年交付使用的盾構機共14臺,該項業(yè)務的營業(yè)收入達到19,793萬元人民幣,上半年公司又新接8臺盾構的生產(chǎn)訂單。在國家政策的扶持下,公司未來的盾構業(yè)務可期。

  三、運營業(yè)務提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流

  近年來公司開始重點發(fā)展運營業(yè)務,06年下半年起,公司在BT領域發(fā)力,奉化三高項目、常州項目以及錢江隧道項目均是去年下半年至今獲得。運營業(yè)務未來的業(yè)務增長情況較難準確判斷,但我們基于公司強大的股東背景對其運營業(yè)務有較好的預期,不排除公司拿到新項目的可能。公司的運營業(yè)務維持穩(wěn)定發(fā)展,為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

  風險提示

  目前公司承建的大多是市政、交通、能源等行業(yè)的重點、重大工程項目,施工難度大、要求高、工期緊,而且工程大多建設周期長,資金使用量大,整個工程項目工期中任何一個環(huán)節(jié)的銜接不暢都將影響工期,從而導致項目延遲完成、收入損失和費用超支等情況,并對公司施工質(zhì)量和成本產(chǎn)生相應的影響。

  公司其他的主要風險是原材料的價格劇烈波動會顯著影響工程毛利率;再一個是盾構銷售的增速具有一定不確定性。

   預計公司2007年、2008年應能分別實現(xiàn)每股收益0.35元、0.46元,公司盾構業(yè)務屬于獨立知識產(chǎn)權,且未來預期高增長,公司隧道施工業(yè)務在上海目前基建投入保持高位增長的背景下也將高速增長,建議投資者擇機買入,并長期持有,分享企業(yè)的增長,維持對公司“持有”的評級。


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2025-02-06 07:45:42