祁連山水泥:封閉市場帶來業(yè)績大增
1.事件
2010年03月27日，祁連山發(fā)布2009年報：2009年實現(xiàn)銷售收入24.58億元，同比增長34.88%;實現(xiàn)利潤總額5.45億元，同比增長106.76%;實現(xiàn)凈利潤4.08億元，同比增長131.21%.每股收益0.94元。
2.我們的分析與判斷
公司收入的增加主要系水泥價格的上漲
青海日產2500噸生產線項目已于2009年7月份正式投入生產。公司全年生產水泥（含商品熟料）694.54 萬噸，同比增長9.5%（其中生產水泥624.93 萬噸）；銷售水泥（含商品熟料）691.85 萬噸，同比增長9.67%（其中銷售水泥615.01 萬噸，外銷熟料27.88 萬噸）；全年公司水泥平均價格上升幅度較大，致使公司營業(yè)收入同比增長34.88%,高出水泥產銷量增幅達25個百分點。
銷售毛利率提高致使盈利水平大幅增加
2009年，公司成本總額達到20.31億元，同比增長23.25%,低于銷售收入34.88%的增幅近12個百分點。并使公司銷售毛利率達到42.05%,同比增加3.83個百分點。銷售毛利率的提高致使盈利水平大幅增加，2009年公司實現(xiàn)利潤總額和凈利潤同比分別增長106.76%和131.21%.
未來二年公司產能進一步擴張
隴南和甘谷年產120 萬噸新型干法水泥生產線項目已分別于春節(jié)前后點火投產，首批水泥3 月底可投放市場。公司產能規(guī)模已經(jīng)超過1000 萬噸。永登三線計劃今年10 月建成投產；漳縣項目計劃年底建成投產；青海二線計劃2011 年一季度建成投產。以上三條水泥生產線全部建成投產后，公司將新增水泥產能500 萬噸以上。此外，公司計劃新增商品混凝土產能100 萬立方米以上。
公司面臨難得的發(fā)展機遇
隨著國家擴內需、保增長、調結構、惠民生一攬子投資項目陸續(xù)實施，區(qū)域內包括：蘭渝、西平、天平等鐵路，蘭新、寶蘭等客運專線，武罐、天定、徐古等高速公路，拉西瓦、積石峽、班多等水電站，中川、日喀則、三江源等機場將加快建設進度或即將開工， 2010年及今后幾年，區(qū)域內水泥市場仍將保持旺盛需求。公司借助優(yōu)越的區(qū)位、品牌、技術和政策優(yōu)勢，再加上中材股份的大力支持，將面臨難得的并購重組機遇。2010 年，預計公司產銷水泥達到820 萬噸以上（含外銷熟料），實現(xiàn)營業(yè)收入27 億元以上。
風險因素值得注意
煤炭是水泥生產的主要原料，如果2010~2011年煤炭價格向上變動幅度超出我的預期假設，影響我們對重點公司的盈利預測和投資判斷。
3.投資建議
產能擴張將成為公司內在價值加速體現(xiàn)的催化劑。在行業(yè)進入景氣周期的背景下，產能擴張的影響有可能超出市場預期。我們維持對公司“推薦”的投資評級。
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