秦皇島動力煤現(xiàn)貨價格（國內(nèi)基準(zhǔn)價格）上周環(huán)比下降9%至人民幣720 元/噸（106 美元/噸），為自2001 年2 月以來的最大環(huán)比跌幅。

　　分析

　　(1) 煤價的大幅下跌出乎我們的意料，我們原預(yù)計年底現(xiàn)貨煤價為人民幣850 元/噸。

　　(2) 煤價在銷售旺季（冬季的采暖需求）的大幅下跌表明動力煤行業(yè)的基本面正在迅速惡化。從歷史上看，現(xiàn)貨煤價通常會在四季度上揚。

　　(3) 我們認為，此次煤價下跌在更大程度上是由需求導(dǎo)致的，10 月份需求數(shù)據(jù)十分疲軟，其中燃煤電廠（占煤炭需求的56%）發(fā)電量同比下滑4.6%，為亞洲金融危機以來的最差水平。若不考慮季節(jié)性因素，電廠20 天以上的煤炭庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)同樣高于預(yù)期。

　　潛在影?