江西水泥：年度業(yè)績(jī)?cè)偕闲屡_(tái)階
公司年報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為0.398元。公司實(shí)行了資產(chǎn)計(jì)提合計(jì)996萬(wàn)元，同時(shí)獲得南方水泥投資收益和出讓閃亮藥業(yè)股權(quán)部分收益合計(jì)約4600多萬(wàn)元。
公司2010年業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，前三季度受水災(zāi)影響虧損，第四季度由于限電引發(fā)的水泥價(jià)格大漲，業(yè)績(jī)大幅提升，公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)全部來(lái)自于第四季度。全年綜合毛利率20.37%，同比上升了2.36個(gè)百分點(diǎn)。
在華東地區(qū)企業(yè)協(xié)同定價(jià)的影響下，2011年水泥價(jià)格堅(jiān)挺，目前江西區(qū)域的價(jià)格相比于2010年年底僅下跌不到50元/噸，好于市場(chǎng)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)水泥企業(yè)在目前價(jià)格下噸毛利110-120元/噸。
公司正籌劃定向增發(fā)不超過(guò)6500萬(wàn)股收購(gòu)水泥子公司少數(shù)股東權(quán)益，預(yù)計(jì)收購(gòu)將使公司水泥總權(quán)益產(chǎn)能從993.09萬(wàn)噸增加至1204.28萬(wàn)噸，增幅為21.25%。
公司除收購(gòu)水泥股權(quán)外還將計(jì)劃新建混凝土攪拌站，我們測(cè)算公司募集資金項(xiàng)目完全實(shí)現(xiàn)和投產(chǎn)后，未來(lái)每年將增加上市公司凈利潤(rùn)約14850萬(wàn)元。預(yù)計(jì)增發(fā)完成后將增厚公司2012年每股收益16%。
在中國(guó)建材的協(xié)助下，公司在江西省內(nèi)的龍頭地位正不斷穩(wěn)固。公司水泥銷售覆蓋江西全省，擁有萬(wàn)年、玉山、瑞金、贛州及錦溪五個(gè)熟料生產(chǎn)基地，分別處于贛南和贛東北區(qū)域，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)還將繼續(xù)整合區(qū)域水泥市場(chǎng)，進(jìn)一步做大做強(qiáng)。
考慮到公司增發(fā)還存在不確定性，我們維持公司2011年和2012年EPS預(yù)測(cè)分別為0.99元和1.09元（不考慮增發(fā)對(duì)業(yè)績(jī)的影響），維持公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)20元。
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