塔牌集團(tuán)：水泥業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)公司盈利大幅度增長(zhǎng)
投資要點(diǎn):
2011年中期，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)50.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)157.90%；每股收益0.35元。
公司預(yù)告2011年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增幅為120.00%-170.00%。
區(qū)域水泥景氣度高企，推動(dòng)公司水泥業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，使得公司報(bào)告期內(nèi)盈利大幅增長(zhǎng)。我們判斷華東區(qū)域收入大幅增長(zhǎng)主要是兩點(diǎn):1、福建塔牌二線投產(chǎn)；2、福建地區(qū)今年水泥價(jià)格同比上漲較多。
規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)，公司期間費(fèi)用率為9.89%，同比降低5.14個(gè)百分點(diǎn)。
公司水泥產(chǎn)業(yè)布局主要分布在粵東、珠三角和閩西南市場(chǎng)，并在粵東地區(qū)占有40%以上的市場(chǎng)份額，龍頭地位顯著。
同時(shí)隨著報(bào)告期內(nèi)福建塔牌二線4500t/d項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司在閩西南地區(qū)的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升。目前公司水泥產(chǎn)能達(dá)到1200萬(wàn)噸左右。
我們預(yù)計(jì)公司2011年、2012年每股收益為0.70元、0.80元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.2%、17.7%，鑒于目前公司估值較行業(yè)內(nèi)其他水泥企業(yè)相對(duì)較高，我們暫時(shí)調(diào)整公司評(píng)級(jí)為“謹(jǐn)慎推薦”。
風(fēng)險(xiǎn)提示:水泥價(jià)格大幅下滑；原料及能源成本大幅上升；水泥新建線大量放開(kāi)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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