一、2024年并購(gòu)規(guī)模大幅提升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)整合跡象

據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院不完全統(tǒng)計(jì)，2024年中國(guó)水泥企業(yè)累計(jì)完成并購(gòu)重組案例（不含混凝土及協(xié)同處置等）10起，相較于2023年減少5起。與此同時(shí)，2024年尚在推進(jìn)過程當(dāng)中的項(xiàng)目數(shù)量進(jìn)一步增至28起左右。另外，涉及產(chǎn)能指標(biāo)以及水泥資產(chǎn)出讓的案例持續(xù)增加，全年合計(jì)新增近20起。

2024年中國(guó)水泥企業(yè)并購(gòu)案完成量有所減少，但當(dāng)年新增并購(gòu)數(shù)量走高，推進(jìn)中的項(xiàng)目總量持續(xù)增加，水泥行業(yè)并購(gòu)活躍度相較于2023年出現(xiàn)提升。

圖1：2018-2024年中國(guó)水泥企業(yè)完成并購(gòu)案數(shù)量（單位：起）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從并購(gòu)規(guī)模來看，2024年中國(guó)水泥企業(yè)完成的并購(gòu)案例合計(jì)涉及金額64.25億元，同比增加約80.17%，達(dá)到近五年來的最高水平。

其中，2024年規(guī)模最大的并購(gòu)來自臺(tái)灣水泥增持OYAK及Cimpor股權(quán)，總收購(gòu)價(jià)達(dá)到6.21億歐（約合人民幣47億元），約占全年并購(gòu)總價(jià)的73%；其次是天山股份和上峰水泥聯(lián)合收購(gòu)新疆博海水泥、冀東水泥收購(gòu)中非冀東建材，兩個(gè)并購(gòu)案分別涉及金額9.94億元和5.00億元，合計(jì)占比達(dá)到23%。另外，冀東水泥于2024年12月發(fā)起收購(gòu)雙鴨山新時(shí)代水泥，東北市場(chǎng)整合邁出實(shí)質(zhì)性一步。

由此可見，2024年中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)仍占大頭，但頭部企業(yè)已經(jīng)開始逐步推進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并購(gòu)整合，水泥行業(yè)或?qū)⑾破鹦乱惠啿①?gòu)浪潮。

圖2：2018-2024年中國(guó)水泥企業(yè)完成并購(gòu)總價(jià)（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、行業(yè)效益持續(xù)下行是行業(yè)并購(gòu)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的重要原因

2024年，受房地產(chǎn)萎靡不振、基建訂單增量不足等因素影響，國(guó)內(nèi)水泥需求延續(xù)大幅下行趨勢(shì)，全年水泥產(chǎn)量預(yù)計(jì)降至18億噸左右，同比降幅超過10%。與此同時(shí)，水泥行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步萎縮，上半年一度出現(xiàn)全行業(yè)虧損的情況，全年利潤(rùn)總額（不含海外業(yè)務(wù)及骨料等非水泥企業(yè)利潤(rùn)）預(yù)計(jì)在160億元上下，同比降幅估計(jì)在3成左右。從虧損企業(yè)占比來看，2024年預(yù)計(jì)超過5成，相較于2023年進(jìn)一步增加10%以上。

圖3：2024年國(guó)內(nèi)水泥需求及利潤(rùn)總額進(jìn)一步下滑（單位：億噸，億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

持續(xù)三年的需求下行以及利潤(rùn)萎縮，給水泥企業(yè)生存帶來了巨大挑戰(zhàn)，但同時(shí)也為行業(yè)并購(gòu)的推進(jìn)帶來了實(shí)質(zhì)性助力。

首先，國(guó)內(nèi)水泥業(yè)務(wù)盈利持續(xù)萎縮促使水泥企業(yè)走出去。2023-2024年，以華新水泥為代表的頭部企業(yè)加大了海外業(yè)務(wù)拓展力度，海外并購(gòu)成為中國(guó)水泥企業(yè)并購(gòu)案的重要組成部分。

其次，虧損壓力提升了中小企業(yè)的出售意愿。連續(xù)多年的盈利下行及虧損壓力不斷侵蝕行業(yè)黃金期積攢的盈余，加之行業(yè)對(duì)于長(zhǎng)期需求下行的認(rèn)識(shí)愈發(fā)明確，部分中小企業(yè)逐步改變了待價(jià)惜售的心態(tài)，積極尋求并購(gòu)重組。

最后，對(duì)于國(guó)內(nèi)頭部水泥企業(yè)而言，整合市場(chǎng)有助于維護(hù)有序競(jìng)爭(zhēng)。2024年上半年，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，一度進(jìn)入全行業(yè)虧損狀態(tài)，單純依靠市場(chǎng)本身實(shí)現(xiàn)出清的殘酷性得到驗(yàn)證。與此同時(shí)，東北市場(chǎng)通過協(xié)同減產(chǎn)的方式，實(shí)現(xiàn)了價(jià)格修復(fù)，給行業(yè)帶來了有序競(jìng)爭(zhēng)的正面案例。因此，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)開始主動(dòng)推進(jìn)市場(chǎng)整合。

三、2025年水泥行業(yè)并購(gòu)數(shù)量及規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張

2025年，國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)繼續(xù)承壓運(yùn)行，預(yù)計(jì)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)數(shù)量及規(guī)模將有進(jìn)一步提升。從推進(jìn)項(xiàng)目名單來看，僅中國(guó)建材、華新水泥以及冀東水泥現(xiàn)有的并購(gòu)案合計(jì)交易金額就已達(dá)到80億元左右，超過2024年全年水平。

國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)普遍將海外市場(chǎng)作為戰(zhàn)略發(fā)展方向，預(yù)計(jì)海外并購(gòu)規(guī)模占比將繼續(xù)維持高位水平。與此同時(shí)，北方地區(qū)并購(gòu)整合已經(jīng)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，單純依靠現(xiàn)有落地項(xiàng)目難以實(shí)現(xiàn)整合目標(biāo)，預(yù)計(jì)2025年將有更多新增項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并購(gòu)規(guī)模同樣將有所提升。

表1：2025年水泥行業(yè)部分重點(diǎn)并購(gòu)案例

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）