水泥行業(yè)具備區(qū)域性和無(wú)庫(kù)存性，煤炭影響成本較大。

　　水泥存放超出一個(gè)月容易變質(zhì)，運(yùn)輸半徑因運(yùn)輸方式不同在100-800公里。電力煤炭成本占比在55%左右，煤炭?jī)r(jià)格變化大，對(duì)于水泥成本的影響靈敏。

　　中國(guó)水泥全球龍頭穩(wěn)固，需求空間仍很大。中國(guó)水泥已進(jìn)入集中度提升和寡占階段。

　　全球10大水泥生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量占比達(dá)78%，中國(guó)為50%以上，全球地位穩(wěn)固。2018年中國(guó)城鎮(zhèn)化率為58.52%，較發(fā)達(dá)國(guó)家水泥需求高峰期70%以上水平還有很大差距，加上中國(guó)建筑習(xí)慣，中國(guó)水泥需求空間仍很大。水泥行業(yè)嚴(yán)格控制新建產(chǎn)能的政策使得水泥產(chǎn)能成為稀缺資產(chǎn)，龍頭企業(yè)并購(gòu)意愿強(qiáng)，特別是行業(yè)景氣度較差階段集中度容易提升。按照當(dāng)前中國(guó)集中度水平已經(jīng)進(jìn)入到寡占IV階段，龍頭企業(yè)市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)。

　　2016年前的幾次景氣周期主要是需求拉動(dòng)帶來(lái)產(chǎn)能快速增長(zhǎng)。

　　2008年以前水泥需求是地產(chǎn)帶動(dòng)，2009年是“四萬(wàn)億”投資，2010年下半年還是地產(chǎn)，但也帶來(lái)產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)和過(guò)剩。2012年到2013年的周期中價(jià)格彈性變小。2013年下半年到2015年底景氣度持續(xù)下滑低迷帶來(lái)行業(yè)結(jié)構(gòu)新變化。

　　供給端變化驅(qū)動(dòng)2016年以來(lái)的行業(yè)景氣周期，本次周期韌性更強(qiáng)。

　　2013年下半年到2015年的行業(yè)景氣持續(xù)下滑，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰帶來(lái)行業(yè)集中度的提升和協(xié)同的穩(wěn)定。企業(yè)悲觀情緒重合資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)使得水泥行業(yè)的生產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)動(dòng)力不足和能力不夠。環(huán)保政策趨嚴(yán)使得水泥企業(yè)生產(chǎn)受到控制，供給側(cè)改革下政府對(duì)于新增產(chǎn)能控制嚴(yán)格，等量和減量置換，供給端由原來(lái)的負(fù)面因素變成行業(yè)景氣度的重要驅(qū)動(dòng)，供給端的變化使得本次周期的韌性變得更強(qiáng)。

　　2019年地產(chǎn)、基建和鄉(xiāng)村振興齊發(fā)力，行業(yè)繼續(xù)以量為主的量?jī)r(jià)齊升。

　　2019年地產(chǎn)表現(xiàn)出了自己特有的韌性，并且行業(yè)進(jìn)入到建筑工程階段，水泥需求會(huì)集中釋放?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)在中美貿(mào)易戰(zhàn)的局面下成為防風(fēng)險(xiǎn)的抓手。2019年是鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的首年，鄉(xiāng)村存在巨大發(fā)展?jié)撛诳臻g，鄉(xiāng)村振興基建先行，這將帶來(lái)水泥需求的釋放。

　　2019年預(yù)計(jì)水泥需求增速為6%，行業(yè)仍處高景氣度，長(zhǎng)期看行業(yè)價(jià)格中樞上移，彈性增強(qiáng)。

　　假設(shè)2019年固定資產(chǎn)投資增速為5.6%，則水泥需求增速為6%。由于行業(yè)集中度高處寡占階段，長(zhǎng)期看價(jià)格中樞將會(huì)上移，并且在需求變化的情況下向上的彈性變強(qiáng)。