西部建設(shè)：增發(fā)完善商混產(chǎn)業(yè)鏈布局
事件
6月4日，公司公告非公開增發(fā)預(yù)案，擬向包括大股東在內(nèi)的不超過10名投資者定增12243.4萬(wàn)股，其中大股東以其撥入公司的國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算和項(xiàng)目投資補(bǔ)助資金尚未轉(zhuǎn)增資本而形成的債權(quán)認(rèn)購(gòu)1000萬(wàn)股，約占8.2%，其余由其他特定投資者以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)。定價(jià)20.46元/股，總募集資金約25.05億元（含發(fā)行費(fèi)用）。
點(diǎn)評(píng)
增發(fā)擴(kuò)產(chǎn)并加大對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈布局。募投項(xiàng)目投向：（1）新商混網(wǎng)點(diǎn)的建設(shè)以及舊網(wǎng)點(diǎn)的技改；（2）產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸，包括外加劑的擴(kuò)產(chǎn)、原礦渣微粉及預(yù)拌砂漿的技改和建筑工業(yè)化項(xiàng)目；（3）武漢和成都的研發(fā)中心建設(shè)。擴(kuò)產(chǎn)能以及對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸將完善公司商混布局，繼續(xù)提高市占率和盈利能力；另外，6.82億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，可適當(dāng)降低負(fù)債率，減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。
大股東參與認(rèn)購(gòu)并鎖三年，彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。公司雖然是國(guó)內(nèi)商混行業(yè)龍頭，但本次定增價(jià)20.46元/股對(duì)應(yīng)公司14年P(guān)E約32倍、對(duì)應(yīng)15年P(guān)E約23倍（不考慮攤?。┫鄬?duì)較高，大股東參與認(rèn)購(gòu)并鎖定三年，也彰顯了其對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。
地產(chǎn)加速?gòu)?fù)蘇，新開工有望得到改善。5月最后一周30個(gè)重點(diǎn)城市成交數(shù)據(jù)環(huán)比上升9%,同比上升34%,地產(chǎn)有加速?gòu)?fù)蘇跡象。而年初以來(lái)多地發(fā)布地產(chǎn)刺激新政，政策面反轉(zhuǎn)將支撐復(fù)蘇的持續(xù)性，未來(lái)新開工數(shù)據(jù)有望得到改善，從而帶動(dòng)商混需求回升，而公司作為行業(yè)龍頭將明顯受益。
投資建議
公司是國(guó)內(nèi)最大的商混企業(yè)，主要布局在中西部地區(qū)。未來(lái)隨著“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略的實(shí)施、基建投資的持續(xù)加碼，以及商混對(duì)現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土的加速替代，行業(yè)特別是中西部地區(qū)的需求將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；而公司對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的延伸也將貢獻(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)2015-2017年的EPS為0.71、0.89、1.04元/股（攤薄后），對(duì)應(yīng)PE約43、34、30倍，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：需求超預(yù)期下滑、產(chǎn)業(yè)鏈延伸速度低于預(yù)期。
編輯：武文博
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