對影響水泥價格的因素仍然保持樂觀，預計水泥價格在明年繼續(xù)保持穩(wěn)定的可能性很大，行業(yè)景氣周期有望延續(xù)。

　　投資增幅有所回落

　　1-10月份，全國固定資產投資累計完成88953億元，同比增速為26.9%，繼續(xù)保持了較高的增長速度。水泥行業(yè)的固定資產投資也保持了增長的勢頭，但投資增幅較上月有所回落，地區(qū)差異依然明顯。10月份全國六大區(qū)域的水泥固定資產投資增速均出現(xiàn)了下降，其中西北區(qū)域下降幅度最大，其中又以陜西和寧夏下降較多。從本年度新增固定資產來看，全國近六成的新增固定資產集中在中南和華東地區(qū)，其中又以河南、廣西、江蘇、福建四省新增投資最多，河南和廣西兩省的新增投資占到了全國的近30%，投產項目數(shù)占到全國的23%。

　　雖然10月份的水泥投資增速出現(xiàn)了下降，但是全國大部分地區(qū)的水泥投資增幅仍然維持在較高的水平，我們認為，較高的投資增幅一方面是受到今年全社會固定資產投資增加較快的影響，另一方面也與2006年水泥行業(yè)較低的投資增速造成比較基數(shù)較低有關。但即便如此，對水泥行業(yè)的投資仍要保持密切關注，警惕由于較快的行業(yè)投資所帶來的產能過剩壓力。

　　產量增速趨緩

　　10月份，全國當月生產水泥1.24億噸，累計生產水泥11.05億噸，同比分別增長7.8%和14.2%，水泥產量同比及環(huán)比增速均出現(xiàn)下降，增速趨緩。但是10月份的產量下降在一定程度上是由于水泥生產季節(jié)性因素的影響，預計2007年全年水泥產量將會達到13.5-14億噸，增速在9%-13%左右。

　　從11月份全國重點聯(lián)系企業(yè)水泥產銷量數(shù)據看，11月單月水泥產量和累計水泥產量為4852萬噸和4.5億噸，增速分別為16.4%和12.28%，水泥累計產量增速低于去年21.8%的水平。11月份重點聯(lián)系企業(yè)水泥產量占總產量的比例為36%，較前幾個月繼續(xù)提高。企業(yè)產銷率繼續(xù)保持高位，企業(yè)庫存同比略有減少?？傮w來看，水泥市場保持了較好的銷售態(tài)勢。

　　價格出現(xiàn)區(qū)域分化

　　根據建材信息網的統(tǒng)計，11月份7個水泥品種的銷售價格基本保持了同比上漲的態(tài)勢，但部分品種價格增速趨緩，水泥價格呈現(xiàn)出一定的區(qū)域分化，PO42.5水泥在西南和東北區(qū)域價格環(huán)比下降，PO32.5水泥則在華東、西北、西南和東北區(qū)域環(huán)比價格下降。由于水泥銷售較強的區(qū)域性，而各區(qū)域的氣候、工程建設進度造成區(qū)域間水泥消費需求的差異，由此導致各區(qū)域價格的差異。而進入冬季以來部分區(qū)域的價格下降更多的是由于水泥消費的季節(jié)性因素而造成的。隨著氣候的進一步轉冷，水泥價格變化的區(qū)域差異將會進一步擴大，華東、華南等受氣候影響較小的地區(qū)價格有望保持樂觀。但隨著四季度的結束，全國水泥價格有可能會進入一個全年較低的區(qū)域。

　　投資建議

　　從較長時期的價格走勢來看，對影響水泥價格的因素仍然保持樂觀：首先，煤炭和電力價格預計仍將保持高位運行，由此帶來生產企業(yè)成本的提高，因此不排除企業(yè)以漲價來化解成本壓力；其次，明年水泥行業(yè)的結構調整將進入實質性階段，預計將有大批落后產能被淘汰，而水泥投資和新增產能的趨緩將有利于改善行業(yè)的供求關系，并由此保持水泥價格的穩(wěn)定甚至走高；此外，明年水泥行業(yè)的兼并重組將會大規(guī)模展開，大型企業(yè)市場份額增加所帶來企業(yè)定價權的加強也有助于維持價格的穩(wěn)定。

　　影響水泥價格的不利因素主要在于調控引起的固定資產投資減緩。目前的調控政策仍主要是針對工業(yè)投資和房地產領域，而在水泥的消費構成中，有60%以上是用于城鎮(zhèn)化建設、新農村改造以及基礎設施建設的，這些建設領域在“十一五”期間都是需要重點發(fā)展的，因此調控對于水泥消費需求的影響不會很大。此外落后產能的淘汰也有助于弱化行業(yè)的周期性。因此，水泥價格在明年繼續(xù)保持穩(wěn)定的可能性很大，但也需要密切關注調控政策對行業(yè)的影響。

　　水泥行業(yè)目前仍處于良好的運行狀態(tài)中，明年行業(yè)的景氣周期有望延續(xù)。從估值來看，自年初以來，水泥板塊的估值一直高于大盤。對此，我們認為，預計在當前的情況下，水泥板塊的估值仍將高于大盤并將隨大盤估值變動而變動。而明年水泥板塊預期業(yè)績的增長將使板塊整體PE下降。我們維持對水泥行業(yè)的“推薦”評級。建議重點關注行業(yè)三大龍頭股——海螺水泥、華新水泥、冀東水泥，此外，建議關注具有區(qū)域龍頭地位及并購整合概念的公司，如祁連山、賽馬實業(yè)。