重組是每年底的熱炒主題。

　　而水泥行業(yè)作為建材類的重頭，行業(yè)重組從國(guó)家挑選十大扶持對(duì)象就開始了，而十二五規(guī)劃的到來(lái)，更使得節(jié)能減排、行業(yè)集中度提升速度加快。

　　而哪些終將成為勝者，哪些將被吃掉？

　　這還要遵循行業(yè)的生存邏輯。

　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈四季度水泥價(jià)格持穩(wěn)

　　從行業(yè)盈利方式和整合方式來(lái)看，水泥行業(yè)的整合與煤炭行業(yè)的整合邏輯非常相似。水泥作為建材行業(yè)的細(xì)分支，素以高耗能、高排放著稱。從中郵證券的分析來(lái)看，目前我國(guó)水泥生產(chǎn)企業(yè)有5000家，大部分都是產(chǎn)能較小、工藝落后的小企業(yè)，前10名企業(yè)銷量占行業(yè)比值為22.6%。由于行業(yè)中存在大量工藝落后、經(jīng)營(yíng)不規(guī)范的小企業(yè)，使得整個(gè)水泥行業(yè)能源消耗多、產(chǎn)能過(guò)剩、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

　　因此十二五期間，水泥工業(yè)的發(fā)展方向?qū)⒉辉偈且孕略錾a(chǎn)能力為主導(dǎo)，行業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。通過(guò)技術(shù)、管理等各方面創(chuàng)新，形成若干個(gè)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力和具有較高核心競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)代領(lǐng)袖型企業(yè)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)十二五期間，前10名企業(yè)的市場(chǎng)占有度可以達(dá)到35%，企業(yè)之間的兼并重組會(huì)成為十二五期間水泥行業(yè)的常見景象。

　　整個(gè)水泥行業(yè)由于前期限電措施的實(shí)施，使得量產(chǎn)不足，各地水泥價(jià)格上漲了約20%-30%，對(duì)于四季度水泥價(jià)格的走勢(shì)，山西證券的建材行業(yè)分析師趙紅表示“三季度已經(jīng)上漲得比較多，四季度有可能維持這個(gè)價(jià)格水平”。對(duì)新增投資的限制使得各區(qū)域龍頭企業(yè)只能依靠兼并收購(gòu)來(lái)壯大自身。而目前形成五大區(qū)域，各自都有龍頭盤踞。

　　而從水泥的需求量或者潛在銷售量來(lái)看，利好利空條件均具備。進(jìn)入冬季，北方的工程逐漸停工，而南方則可能因?yàn)槟甑宗s工，對(duì)水泥需求上漲。需求區(qū)域性的差異相對(duì)明顯。水泥作為附加值相對(duì)較低的產(chǎn)品，其銷售區(qū)域的半徑有限。因此行業(yè)格局形成了區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的局勢(shì)。從目前的情況來(lái)看，華東、華北、甘肅青海、東北、新疆等地都已具備實(shí)力強(qiáng)大的水泥上市公司。

　　各大區(qū)域盤踞龍頭，大魚吃小魚

　　讓我們從地理位置上，從北往南看。

　　東北地區(qū)龍頭亞泰集團(tuán)(600881.SH)是東北最大的水泥企業(yè)，主業(yè)包括水泥、房地產(chǎn)，涉足煤炭、醫(yī)藥、商貿(mào)等產(chǎn)業(yè)，積極參與金融股權(quán)投資。因?yàn)槠渥陨碛质羌质∽畲蟮姆康禺a(chǎn)開發(fā)商，從產(chǎn)業(yè)上下游的角度看，其業(yè)務(wù)更具有穩(wěn)定和持續(xù)性。在區(qū)域整合的路上，亞泰集團(tuán)分別在2005年、2008年和2009年進(jìn)行了收購(gòu)。值得提出的是，不同于其他水泥商，亞泰集團(tuán)的金融屬性更強(qiáng)，目前它是東北證券的大股東，占30.71%股份，而且還投資吉林銀行，占9.86%的股份。

　　往下走一點(diǎn)，華北地區(qū)的龍頭冀東水泥(000401.SZ)目前產(chǎn)能加速釋放，兼并重組加快區(qū)域布局，據(jù)廣發(fā)證券的調(diào)研，預(yù)計(jì)公司在2010年下半年將有8條生產(chǎn)線投產(chǎn)，2011年投產(chǎn)5條，2010-2011年將合計(jì)新增水泥產(chǎn)能3087萬(wàn)噸。同時(shí)，公司在收購(gòu)秦嶺水泥股權(quán)后，兼并重組步伐可能加快。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年，公司將基本完成在華北、陜西、內(nèi)蒙古和重慶等地區(qū)的區(qū)域戰(zhàn)略布局，繼續(xù)往南，便是全國(guó)性的龍頭：海螺水泥(600585.SH)。它是目前全國(guó)產(chǎn)能最大的的水泥制造商，產(chǎn)能大于另外幾家龍頭之和。今年以來(lái)，水泥價(jià)格在各個(gè)地區(qū)發(fā)生分化，西南地區(qū)價(jià)格不斷下降，下降幅度接近100元/噸；西北地區(qū)價(jià)格有所下降，但得益于旺盛需求，仍維持在高位；其余地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)程度不一的上漲，其中華東、中南地區(qū)上漲幅度最大，這也致使海螺水泥能呈現(xiàn)出靚麗的三季報(bào)。海螺水泥的綜合競(jìng)爭(zhēng)力可以用“遙遙領(lǐng)先”來(lái)形容。

　　往西邊看，祁連山(600720.SH)目前是甘肅青海地區(qū)做大的水泥公司，也是上市公司中產(chǎn)能擴(kuò)張最快的。其上半年與另一家當(dāng)?shù)氐乃喙?文縣玉豐水泥有限公司)共同出資新建100萬(wàn)噸產(chǎn)能的生產(chǎn)線，產(chǎn)能的釋放將從今年年底到明年年初顯現(xiàn)出來(lái)。而在香港上市的中材股份控股祁連山建材加上增發(fā)認(rèn)購(gòu)及二級(jí)市場(chǎng)增持合計(jì)持有公司19.3%的股份，成為祁連山的實(shí)際控制人。

　　祁連山又于年中發(fā)布公告參股酒鋼集團(tuán)宏達(dá)建材有限責(zé)任公司30%的股份。

　　一系列的動(dòng)作可見西北地區(qū)建材市場(chǎng)的整合軌跡。然而并購(gòu)整合并非一朝一夕完成，近兩年內(nèi)都將是大魚吃小魚，行業(yè)集中度將迅速提升起來(lái)。

　　再往西的天山股份同樣由中材股份控股，占有其36.67%的股份。天山股份作為新疆地區(qū)最大的水泥建材商，如火如荼的區(qū)域振興規(guī)劃，對(duì)此類基建類公司都形成利好。新疆基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)性注定了天山股份在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)充足的需求量。

　　水泥作為高耗能的行業(yè)，節(jié)能減排的壓力大，只有綜合實(shí)力較強(qiáng)，才能取得贏者通吃的局面。由于需求導(dǎo)向型，各個(gè)地區(qū)的區(qū)域振興規(guī)劃對(duì)水泥制造商的利潤(rùn)影響彈性也大。