證券機(jī)構(gòu)：維持中國建材中性評(píng)級(jí)
中國建材2016年上半年業(yè)績差于預(yù)期。由于低于預(yù)期的水泥和熟料平均單位售價(jià)，中國建材2016年上半年業(yè)績大幅低于預(yù)期。在較少的政府補(bǔ)貼和來自金融資產(chǎn)公允價(jià)值的損失的影響下，中國建材的凈利潤大幅下降86.1%。
水泥需求將保持溫和。我們認(rèn)為房地產(chǎn)和基建的投資增速在八月已經(jīng)企穩(wěn)，顯示2016年下半年水泥需求的前景將維持穩(wěn)定。
煤炭價(jià)格近乎觸頂。基于新出臺(tái)的動(dòng)態(tài)煤炭產(chǎn)量調(diào)整方案，我們預(yù)計(jì)秦皇島5,500卡煤價(jià)在人民幣460元/噸附近波動(dòng)。我們還預(yù)計(jì)煤炭價(jià)格將于9月下旬開始企穩(wěn)。
主要假設(shè)調(diào)整：1)下調(diào)2016/2017年的水泥及熟料的年度單位售價(jià)假設(shè)。2) 上調(diào)中聯(lián)水泥/南方水泥/西南水泥2016年/2017年/2018年的銷量10%/5%/5%。3)上調(diào)2016年/2017年/2018年煤炭價(jià)格預(yù)測10.5%/18.4%/18.2%。4)下調(diào)2016年至2018年的其他收益假設(shè)。5) 下調(diào)2016年/2017年/2018年的凈財(cái)務(wù)成本6.1%/5.7%/3.0%。中國建材2016年/2017年/2018年的凈利潤分別被下調(diào)11.5%/10.9%/4.1%，我們因此下調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.60港元并且維持“中性”投資評(píng)級(jí)。
編輯：孔雪玲
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